电气设备行业:2018需求回落 产业整合即将开始

加快光伏发电补贴退坡,控制新增规模 　　　

   此次新政策的主要内容包括:1.加快补贴退坡:普通地面电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元;分布式电站补贴由0.37元降至0.32元/千瓦时。2.控制新增规模:暂不安排2018年普通光伏电站建设规模;分布式电站规模控制在10GW。3.加大市场化配置项目力度:未来所有普通光伏电站均须通过竞争性招标方式确定项目业主;鼓励地方出台竞争性招标办法配置除户用光伏以外的分布式光伏发电项目。 　　

   国内短期需求将回落,引导产业链降价 　　　　　　

   我们预计,2018光伏新政实施后,国内需求将由2017年的53GW下滑至30~35GW左右,降幅约40%。硅料、硅片、电池片、组件等产品价格在未来半年内将出现快速的下降,至2018年末光伏电站系统造价有望降至4元/W左右,届时有望出现平价项目。 

   海外需求有望平稳增长 　　

   2017年海外的光伏装机量约在50GW左右,我们预计,随着国内组件价格的下行,将会刺激海外部分地区的需求增长。乐观情况下海外装机量需求或将达到60GW左右,部分弥补国内需求的下滑。 　　

   行业将迎惨烈洗牌,平价前的行业龙头筛选 

   我们认为,此次光伏新政将使得产业链产品的价格快速下降,相关企业的盈利能力将受显着影响,行业洗牌即将开始,并且是在2016/2017年行业大幅扩产的背景之下。生产成本高、融资渠道受限、技术实力平庸的企业将率先退出市场;而最终胜出的企业将迎来平价的盛宴。 

   关注综合竞争力突出的行业龙头 

   我们预计认为,虽然短期业绩不可避免受到新政影响,但部分行业龙头在洗牌后的竞争力将更为突出。我们建议重点关注正泰电器(601877.SH)(光伏业务受影响程度较小,低压超预期增长);隆基股份(601012.SH)(高效组件仍有相对需求)等标的。 

   风险提示 

   1.政策风险;2.补贴不足及拖欠风险;3.双反风险。